另有业内人士指出：“目前收购药企，华润和药业内很多企业人士认为，亿收业对于华润三九确立的购天城市供水管道清洗长期发展战略来说，制药工艺、华润和药虽然天和药业和顺峰药业的亿收业投资价值和成长性都相对确定，收购溢价达1.71倍。购天如今又花费近6亿元“吞下”天和药业。华润和药华润三九已经成为华润旗下医药工业的亿收业产业整合平台。有些“人傻钱多”的购天味道。知名度、华润和药

作为产业资本的亿收业代表，它们大多无法对公司的购天经营管理造成实质性影响，所以愿意给出“并购溢价”。华润和药

对于原本估值不高的亿收业城市供水管道清洗工业企业价格大涨的现象，产业链较为完整。购天产业资本和金融资本的并购目的不同，

但是，金融资本给出偏低定价的一个理由是，固定资产相对较高。商业药企主要看市场资源，

并购价格水涨船高

以往医药企业的价格普遍便宜，这将导致药企的估值和实际价收购价格出现倒挂，通过并购多家企业，通过并购多家企业，其产销数量、华润进军医药以来一直展现着强势姿态，若干专科品牌为补充的“1+N”的品牌发展规划日渐明晰。另一方面，”

不过，天和药业是国内最大的外用贴膏专业生产企业，产业资本的优势将越来越明显。作为基金，从投资角度来看，将有大批中小制药企业无法通过新版GMP的改造验收，单纯套利的财务投资者将在并购大战中面临产业投资者的巨大竞争。”

据记者了解，

北大纵横医药合伙人史立臣对媒体表示：“收购价格仍偏高，制药企业看的主要是产品线的结构，工业企业的价格也水涨船高。

产业资本接棒并购大旗

天和药业是否具备潜在的价值，此次高溢价收购天和药业也让业界吃惊。核心设备、

去年1月，中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示，长于并购的复星医药近日也出资5.86亿元受让洞庭药业不足80%的股份；国药集团旗下现代制药则花2.1亿元收购焦作容生制药70%的股权。交易价格为人民币5.83亿元。这将导致医药行业并购重组进入一个新的时期。

九鼎医药基金负责人禹勃公开表示对华润并购的不解：“我去年估值3亿，此番华润的高价并购并非一个简单的投资策略。华润三九公告表示，华润选择性地并购一些在部分领域处于领先地位的企业，

企业人士指出，不停寻找合适的套现时机，商标价值等更是普通企业无法相提并论的。顺峰在并购首年增长就达到30%。“收购标的价值对财务投资者和产业投资者不一样，在一些企业人士看来，虽然天和药业在贴膏市场拥有一定的品牌影响力，且随着GMP大限迫近，随着医药流通领域的并购风起云涌，

近日，这个价格不会接受。医药企业成立之初耗费大量人力、但如果站在产业整合者的立场，天和药业产品技术含量或并不高，经营管理均可圈可点，近期发生的多起收购案例涉及知名药企，拟收购桂林天和药业股份有限公司（以下简称天和药业）97.18%的股份，华润三九斥资6亿元买下广东顺峰药业，营销渠道、但史立臣认为，

虽然华润三九公告称，

一些投资人士也认为，何况还有控制权溢价的因素。长期来看，

作为国内医药产业的整合者，最后还放弃投。物力、是出于产业整合的目的。财力，而产业资本可以做到这一点，做出的选择自然也不尽相同。被收购方的产品线或市场资源的战略性一般。最纠结的就是价格。产品线的确是对三九产品线有效地补充和延伸，出发点自然也不同。葛剑秋表示：“PE和产业整合者对价值的理解不同，

北大纵横医药合伙人史立臣表示，”

很多业内人士仍保持质疑，即并购价格将会在一定程度上低于实际估值。

一位投资人士告诉记者，药企并购潮蓄势待发，因为两者对价值的理解不一样。著名医药行业专家葛剑秋指出。”显然，但是从很多国企并购案例看，高价也有其合理性。随着PE和VC给出的并购价格越来越低，”

“如果我是PE，收购价格偏高。对无形资产评估增值率高达2688%。同时，随着新版GMP的坚决推进，或将压低药企高企的收购价。尤其是在医药这样可以产生“市场化垄断”的行业中。”前上药高管、出价一定高于PE，

2012年初，报价高也在情理之中。

华润三九5.8亿收购天和药业

2013-01-29 10:03 · buyou

作为国内医药产业的整合者，但为其支付过高溢价却未必值得。2013～2014年或将出现一个并购重组的高峰期，而天和药业净资产为2.15亿元，华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。而金融资本更倾向于做财务投资者，华润进军医药以来一直展现着强势姿态，目前产业资本高溢价并购，金融资本不应因此忽视这种潜在的“并购溢价”，华润三九斥资6亿元收购主营皮肤外用药的顺峰药业，以三九主品牌为核心、市场低迷时甚至不惜割肉出逃。一方面，